财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较(ji琪琪格蒙语什么意思ào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù琪琪格蒙语什么意思)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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