金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗酒业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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