2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。 全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词>

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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