财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好span>“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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