近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生单反可以带上飞机吗产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(g单反可以带上飞机吗è)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在单反可以带上飞机吗(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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