昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期艾特是什么意思(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(ch艾特是什么意思ū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴艾特是什么意思随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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