国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息(xī)交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银行公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银行存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资(zī)本(běn)规(guī)划和(hé)风险管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，junk food 可数吗，junk food是单数还是复数欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及(jí)一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵(gujunk food 可数吗，junk food是单数还是复数ì)金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多(duō)因素方面(miàn)，美联(lián)储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国(guó)经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他(tā)认为目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全(quán)边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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