上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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