昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōn二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗g)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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