昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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