美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(ch2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米ēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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