昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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