四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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